本文来源：时代周报 作者：闫晓寒
发力线下连锁业务两年多后，互联网医美平台巨头新氧(SY.NASDAQ)的业务结构发生转变。
3月25日晚间，新氧发布2025年年度报告，当期实现营收15.23亿元，同比增长3.9%；归属于母公司的净利润为-2.42亿元，上年同期为-5.90亿元，亏损有所收窄。
其中，新氧原有的核心业务信息和预约服务在2025年营收约5亿元，同比下降32.2%；另一项医疗产品销售和维护服务业务收入同样出现同比下降；而近两年重点布局的美容治疗服务（连锁业务）实现爆发式增长，当期营收为6.75亿元，同比增长298.7%。
新老业务此消彼长之下，新氧的第一大收入来源从平台业务变更为连锁业务。2025年，连锁业务营收占总营收比例为44%，而信息和预订服务业务占比为32.8%。具体到2025年第四季度，连锁业务收入占总营收比例达到54%。
一直以来，新氧主要收入来自信息和预约服务，但随着美团、抖音、小红书等资金更雄厚的平台下场做医美，新氧的上下游客户出现分流。近几年，新氧开始向医美产业链上下游延伸。下游的连锁门店，已经成为新氧当前重要的一项业务。财报显示，2025年年底，新氧线下门店开到49家。
在3月25日晚间的业绩交流会上，新氧管理层表示，2026年，新氧将进一步加快扩张步伐，计划年内新增不低于35家门店，重点在北上广深等核心城市加密布局，同时在二线城市进行探索。
图源：图虫创意
切入连锁业务
信息和预约服务此前是新氧的最主要收入来源，根据财报，在新氧上市的2019年，其信息服务和预约服务两大业务收入合计为11.51亿元，为新氧贡献100%营收。
上市后，新氧加大营销力度，2019年其销售及营销费用为4.7亿元，接近2016年到2018年三年销售及营销费用4.95亿元的总和。2020年和2021年，新氧这一费用均超过7亿元。
这或为新氧带来了更多B端医疗机构客户及C端用户，财报显示，2019年到2021年，新氧平均移动月活跃用户从290万增加至850万，平台付费机构数量从2019年的4410家增加至6634家。
然而，医美也是美团、抖音、阿里等互联网巨头不愿错过的赛道。美团发布数据显示，截至2024年9月，美团平台上新开医美机构近3000家，同比增长38.5%；截至2025年9月，美团平台上新开医美机构近9500家，入驻机构数量远高于上年。
当流量大、资金充裕的玩家布局医美领域，垂类互联网平台的优势不再明显。
近几年，新氧线上平台业务逐渐趋缓。2024年，信息和预约服务收入下降至9.29亿元，占总收入比例则下降至63.4%。
在互联网巨头的持续冲击下背景下，新氧最近几年从医美产业链中游向上下游延伸。2021年，新氧斥资7.91亿元收购武汉奇致激光84.49%股份，由此切入上游医疗设备领域；2022年5月，新氧独家代理中高端玻尿酸品牌爱拉丝提；2023年，新氧宣布自建玻尿酸工厂。
同时，新氧亲自下场开设连锁门店，切入医美产业链下游市场。2023年，新氧开设第一家线下门店；到2026年1月，新氧线下门店突破50家。
财报显示，2024年，新氧归属于母公司的净利润为-5.87亿元，导致净利润波动的主要原因除了此前新氧收购的奇致激光的商誉减值，也包括布局线下连锁业务的前期投入。2025年，新氧营业成本为7.96亿元，其中连锁业务营业成本超过5亿元，同比增长294%。
新氧高管在3月25日业绩交流会上表示，影响其连锁业务毛利表现的三大核心因素包括季度内新开门店节奏、耗材成本以及季节性促销。公司计划在2026年降低新开门店数量在总门店中的占比，以降低新店集中投入对当期毛利的扰动；同时通过优化耗材结构成本、精细化季节性促销等措施改善毛利。
医疗器械超适应证使用？
成立于2013年的新氧，原本做的是互联网医美平台生意。新氧作为平台和交易撮合方，一端连接医美服务提供商，一端连接C端用户。
平台对商家发布的服务信息、广告内容负有主体责任已经成为行业共识。不过，在产品、技术和营销模式快速迭代的医美行业，也因种种原因存在灰色地带，其中较为典型的是部分医疗器械或药品获批适应证较窄，但临床中被超适用范围使用。
例如目前存在争议的注射玻尿酸塑造腹肌项目，入驻新氧的多家医美机构对时代周报记者表示，该机构可提供注射玻尿酸塑造腹肌相关项目。
时代周报记者在新氧APP中向客服人员咨询腰腹部塑形项目，该人员推荐了北京三家医美机构，记者留下联系方式后，一家成立于2004年位于北京朝阳区的医美连锁机构相关人员主动联系到记者，并表示该机构对于腹部塑形有加法和减法两种方式。
其中，减法是指吸脂手术以及线体雕刻项目，通过直接进针减少皮下脂肪量，从而改善围度和腹部形态；在此基础上，若希望塑造肌肉线条，也可在吸脂过程中雕塑皮下脂肪细胞层次，进行线条雕刻，这一方式约花费三到四万元。这也是该机构更为推荐、声称适合大部分人群的项目。
而加法是指在腹部注射玻尿酸塑造“马甲线”，该项目适合腹部脂肪较少的人群。上述人士提醒这一项目效果可能不佳，且若操作不当可能出现栓塞等风险，后在记者询问是否能做这一项目时，该人士表示“可以做”。
对于该项目所需费用，上述人士表示，注射玻尿酸塑形项目会用到中大分子玻尿酸，普通玻尿酸规格每支约1毫升，最基础的玻尿酸约一千元到三千元，填充剂量因人而异。“我们会选择合规、合证、能够验药的品牌，普遍玻尿酸剂量范围有中高低度，基本上不会特别便宜，因为我们要保证玻尿酸的纯度。”
时代周报记者来到新氧推荐的前述医疗美容门诊部，相关工作人员告诉记者，马甲线塑形属于外科、脂肪类项目，项目包括吸脂类、仪器类、注射类。注射类项目需大量玻尿酸，后期玻尿酸会被吸收，维持时间不会太长。
上述医美机构另一名客服告诉时代周报记者，若注射玻尿酸塑造腹肌，需体脂率在18左右，“有些很瘦的人会打玻尿酸塑造直角肩，一个直角肩单侧大约要注射20支玻尿酸，丰胸、臀部注射则要30支左右，以3000元/支的价格计算，这个项目的费用非常高。”该人士同样提醒记者，大剂量注射玻尿酸，打到血管中容易导致血管堵塞、造成栓塞。
不止医美机构，一家入驻新氧的三级整形外科医院也有玻尿酸塑造马甲线项目，该医院相关人士对时代周报记者表示，该医院每一支玻尿酸都有批文许可证。其向记者推荐了几款性价比高的产品，包括公主plus大分子1680/支、铂安润4980/两支，润百颜黑金活动价580/支。
不过，上述玻尿酸所获批的适应证并非用于身体。比如铂安润是四环医药独家代理的韩国品牌，该品牌在2022年获得三类医疗器械注册证，适用于面部真皮组织中层注射，纠正中重度鼻唇沟皱纹。润百颜则是华熙生物旗下品牌，华熙生物年报显示，润百颜注册类别同样为三类医疗器械，用于面部真皮组织中层至深层注射，以纠正中重度鼻唇部皱纹。
此外，不久前央视315晚会上曝光的外泌体医美抗衰乱象，外泌体正被一些医美机构用于美容抗衰，但据新京报报道，目前未有任何外泌体药品在国内获批上市。
当时，新氧安心美小程序上有乔洛施AR项目在售。随后，新氧将外泌体产品全部下架，并回应媒体称，报道涉及的乔洛施AR为合规产品，属于国家药品监督局批准的二类医疗器械产品，操作上也符合相关规范。
平台如何守门
无论是外泌体产品上市销售，还是玻尿酸被用于身体塑形，这些现象或都从一个侧面折射出医美机构合规意识的薄弱。
在非标准化的互联网医美赛道，新氧或希望通过其互联网思维、标准化服务体系的建设，推动行业向健康态势发展。
实际上，新氧作为平台已建立一套审核和风险巡查机制。新氧方面对时代周报记者表示，新氧平台建立了“平台严审+风险巡查”双重防护机制，严格规范平台对外展示的各类信息。
例如在平台审核环节，新氧联合头部智能审核服务商，对医疗机构许可证、医生执业证、药械备案号等国家监管网站备案的各类资质材料，采用“人工+机器”相结合的审核方式，进行全量、逐字、多维度核验，并建立完善的准入档案库；对于已入驻主体，平台会进行定期复核，若发现证照过期、存在违规操作或投诉率异常等情况，将立即冻结相关信息展示并启动复查程序。
时代周报记者了解到，新氧会通过线上线下结合方式，开展商家培训与规则宣导。针对违规履约的商家，平台实行分级处罚，情节严重者将做下架处理并终止合作。
这套机制的建立，一定程度上反映了互联网医美平台在合规压力下的自我调整。
然而，机制真正落地执行时或存在一定局限性。医美产品和服务的复杂性远超普通商品，一位不愿具名的业内人士对时代周报记者表示，医美平台的职责主要停留在机构准入和信息展示层面，但服务的交付环节在线下完成，平台或难以有效监管。
互联网分析师丁道师对时代周报记者指出，医美行业利润空间大、信息不对称程度高，部分机构在暴利诱惑下存在先上车后补票的侥幸心理；同时，在医美这一快速迭代的行业，监管往往呈现滞后性，给了部分医美机构可操作空间。